公司主要提供两大类业务：数字支付业务和科技服务业务。受益于下游市场增速回暖以及支付牌照收紧带来的供需格局改善，公司数字支付业务有望迎来恢复性增长。此外，公司持续加大科技服务新技术投入，随着标杆客户逐步落地，有望开启第二增长曲线E平均PE 14.3倍（Wind），考虑到公司新业务放量仍需时日，给予公司24年PE 13.6倍，目标价17.14元，“增持”。

　　据中国人民银行发布的《2023年支付体系一季度运行总体情况》，截至2023年3月31日，国内银行卡消费总金额33.04万亿元，同增1.28%，下游市场增速回正。此外，2023年7月，据人民银行公布的非银行支付机构《支付业务许可证》续展公示信息，18家支付机构所持《支付业务许可证》到期，2家续展申请中止审查，4家主动退出。我们认为，随着支付牌照持续收紧，未来或将有更多的中小机构退出支付市场，供需格局改善和收单价格再平衡有望带动公司手续费收入增长。

　　23H1公司数字支付业务实现收入25.41亿元，同减0.54%，其中Q1收入同减3.11%，Q2收入同增2.20%，重回正增长通道。我们认为，在行业增速回暖的背景下，公司持续加强小微商户/行业客户的拓展力度，实现支付业务收入增速回暖，具体来看：1）23H1公司新投放聚合码牌超过50万个，扫码交易金额5251亿元，同增17.48%，扫码交易笔数60亿笔，同增14.66%；2）截至2023年6月30日，公司已覆盖品牌餐饮、交通出行、批发零售、供应链、医美文娱等30个细分行业客户，包括理想汽车、多点科技、哈罗单车、芝麻加油、乡村基、捷停车等KA商户。

　　科技服务有望开启公司第二成长曲线）“支付+”行业数字解决方案业务同增25.47%，主要得益于服务渠道伙伴的数字化展业工具平台持续拓客，Saas收入同比增长63.76%；2）其他科技服务收入同增56.20%，主因银行与外卡推广营销服务收入增长。我们看到，公司持续加大在科技服务领域技术投入，已经形成征信数据建模、智能调解系统等成熟产品方案，凸显强大产品力。随着公司在餐饮BG大游APP、零售、交通等行业陆续拓展标杆大客户，科技服务业务有望迎来高增长BG大游APP，逐步开启营收第二成长曲线。

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